Retarification de l'économie en Bitcoin
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Vous trouverez ci-dessous un résumé structuré du document “Repricing the Economy in Bitcoin”.
Une vidéo en français à ce sujet est également disponible sur YouTube.
Cet article est uniquement éducatif et n’a pas été adapté à votre situation individuelle. Par conséquent, toute action ou inaction que vous pourriez envisager sur la base du contenu du présent document doit être effectuée en consultation avec vos conseillers juridiques, fiscaux et financiers personnels. Rien dans cet article ou ses services associés ne constitue ou ne fait partie d’une offre de vente ou de souscription, ou d’une invitation à acheter ou à souscrire à des services, et ne doit pas non plus constituer la base, ou être invoqué en relation avec un contrat ou un engagement quel qu’il soit.
Les cryptoactifs constituent une classe d’actifs très volatile. La valeur des crypto-actifs peut augmenter comme diminuer et vous pouvez perdre tout votre investissement. Lorsqu’ils sont détenus par des dépositaires, les crypto-actifs ne sont souvent pas assurés et ne sont généralement pas couverts par les régimes nationaux d’indemnisation.
Ce résumé est généré par un modèle d’IA et ne doit pas être considéré comme un conseil financier.
Vue d’ensemble et objectif
Le document soutient que la manière conventionnelle dont les investisseurs évaluent la valeur est fondamentalement biaisée, car elle repose sur les monnaies fiduciaires, en particulier le dollar américain, comme unité de compte. Or, les monnaies fiduciaires perdent structurellement du pouvoir d’achat en raison de l’expansion monétaire. Mesurer les rendements en dollars masque donc la réalité économique.
Au lieu de se demander « Combien vaut le bitcoin en dollars ? », les auteurs proposent d’inverser la question : « Combien valent tous les autres actifs en bitcoin ? »
Le bitcoin, grâce à son offre fixe et à ses propriétés monétaires supérieures, est présenté non pas simplement comme un actif financier, mais comme une meilleure unité de mesure de la valeur à long terme. Pour démontrer cette idée, le document développe un modèle d’actualisation des flux de trésorerie (DCF) libellé en bitcoin, appliqué à Apple (AAPL) comme étude de cas détaillée .
Critique fondamentale de la valorisation en monnaie fiduciaire
Le dollar : une mauvaise unité de compte
Le document explique que le dollar ne se limite pas aux billets physiques, mais englobe un vaste système de créances : dépôts bancaires, crédits, obligations, passifs financiers. Bien que l’inflation des prix à la consommation tourne autour de 2 % par an, la masse monétaire M2 croît historiquement d’environ 8 % par an, ce qui implique une dilution bien plus rapide de la valeur du dollar que ne le suggère l’IPC.
Cette liquidité excédentaire se répercute surtout sur les prix des actifs :
- S&P 500 ≈ 8–9 % de croissance annuelle nominale
- Immobilier ≈ 5 %
- Art ≈ 10 %
Mais une fois ajustés à la croissance de la masse monétaire :
- Le S&P 500 tombe à ~1,3 % de rendement réel
- L’immobilier devient négatif en termes monétaires réels
Conclusion clé : une grande partie de la “performance” des investissements n’est en réalité que l’effet de la dévaluation monétaire .
Bitcoin comme monnaie supérieure
Le bitcoin est présenté comme une monnaie dotée de propriétés que les monnaies fiduciaires n’ont pas :
- Offre strictement limitée (21 millions)
- Forte portabilité et divisibilité
- Durabilité et rareté élevées
- Accessibilité mondiale sans permission
Parce qu’il n’est pas inflationniste, le bitcoin constitue un dénominateur dur pour mesurer la valeur économique. Si la monnaie elle-même s’apprécie dans le temps, alors les actifs qui ne font que suivre l’inflation paraîtront de plus en plus peu attractifs lorsqu’ils sont exprimés en bitcoin .
Valoriser les actifs : DCF en USD vs DCF en BTC
Valorisation classique en dollars (cas Apple)
Avec les hypothèses traditionnelles de la finance d’entreprise :
- Taux sans risque : ~3,9 % (Treasury 10 ans)
- Prime de risque actions : 5 %
- Coût des fonds propres : ~8,9 %
- WACC : ~8,7 %
- Multiple de sortie (P/E) : 20
Résultat :
- Apple apparaît sous-évaluée
- Prix implicite ≈ 371 $ contre ~230 $ actuellement
- Potentiel de hausse ≈ +61 %
- Capitalisation implicite ≈ 5 600 Md$ contre ~3 500 Md$
C’est la conclusion classique obtenue lorsque la valeur est mesurée en monnaie qui se déprécie .
Le cadre de valorisation en bitcoin
Changement conceptuel fondamental
Lorsque le bitcoin devient la monnaie de référence, le coût d’opportunité change radicalement :
- Le point de comparaison n’est plus le bon du Trésor
- Mais le rendement attendu du bitcoin
En USD :
1 | Taux d’actualisation = taux sans risque + prime de risque actions |
En BTC :
1 | Taux d’actualisation = rendement attendu du bitcoin – prime de stabilité des actions |
Prime de stabilité des actions
C’est une notion nouvelle introduite par le document. Les actions sont :
- Plus volatiles que le dollar
- Mais moins volatiles que le bitcoin
Les investisseurs peuvent donc accepter un rendement inférieur sur les actions en échange de leur stabilité relative à court terme par rapport au bitcoin. Le niveau de cette prime dépend entièrement de l’aversion au risque et à la volatilité.
« Choisissez votre propre scénario »
Le document présente trois valorisations d’Apple en bitcoin, toutes basées sur un rendement annuel attendu du bitcoin de 29 %, mais avec des primes de stabilité différentes.
1. Scénario de base (prime de stabilité de 10 %)
- Taux d’actualisation BTC : 19 %
- Multiple de sortie : 15
- Apple apparaît surévaluée
- Prix implicite ≈ 143 $
- Baisse nécessaire : –38 %
Bien qu’Apple reste une entreprise solide, le bitcoin croît plus vite que ses flux de trésorerie, ce qui fait baisser les bénéfices exprimés en satoshis au fil du temps .
2. Scénario conservateur (prime de stabilité de 20 %)
- Taux d’actualisation BTC : 9 % (proche du modèle USD)
- Apple apparaît sous-évaluée
- Hausse nécessaire : +31 %
Ce scénario correspond à un investisseur très sensible à la volatilité du bitcoin. Même ici, la valorisation reste inférieure à celle obtenue en dollars, soulignant l’importance de l’unité monétaire choisie .
3. Scénario haussier (prime de stabilité de 0 %)
- Taux d’actualisation BTC : 29 %
- Aucune récompense accordée aux actions pour leur stabilité
- Apple apparaît massivement surévaluée
- Baisse nécessaire : –65 %
Ce cas représente un investisseur convaincu du bitcoin à long terme, pour qui la volatilité de court terme n’a aucune importance. Dans cette optique, la plupart des actions semblent extrêmement chères .
Implications générales
Un nouveau prisme économique
Le message central est que le bitcoin n’est pas seulement un actif, mais un nouveau cadre d’analyse de la réalité économique. À mesure que son adoption progresse :
- Les valorisations traditionnelles pourraient se contracter
- Les primes de risque actions pourraient diminuer
- Détenir de la « bonne monnaie » deviendrait plus attractif que détenir des actifs productifs marginaux
Stratégie d’entreprise
Le document cite MicroStrategy (MSTR) comme pionnier :
- Utilisation des émissions d’actions et de dette convertible
- Pour convertir une valorisation boursière élevée en bitcoin sous-évalué
Les entreprises qui n’adoptent pas ce type de stratégie de trésorerie risquent de sous-performer celles qui le feront.
Conclusion finale
La thèse est autant philosophique que financière :
- Une monnaie qui s’apprécie change tout
- Quand le dénominateur monte, les numérateurs baissent
- Des actifs « bon marché » en monnaie fiduciaire peuvent être chers en bitcoin
Les auteurs ne prétendent pas déterminer le « bon » rendement futur du bitcoin ni la prime de stabilité correcte. Ils proposent avant tout un cadre intellectuel obligeant les investisseurs à examiner leurs hypothèses sur la monnaie, le risque, la volatilité et le temps.
En conclusion :
Le bitcoin est la meilleure unité de compte jamais créée, et repricer l’économie en bitcoin révèle à quel point une grande partie du monde financier actuel est surévaluée .